集微网报道 凭借生产成本低、产业链配套完善、技术水平高等竞争优势，我国电动工具行业在承接国际分工转移的过程中得以快速发展，海外电动工具制造商如百得集团、TTI 集团、牧田集团等更是相继在我国布局生产制造基地。

进一步来看，在承接国际分工转移的过程中，我国电动工具整机行业也迎来快速发展，随之带动电动工具零部件及上下游产业链配套行业的崛起，并涌现出诸多产业内的优秀企业。

(资料图片仅供参考)

其中，智能开关厂商主要包括马夸特、山东威达、德丰电创、科都电气等；智能控制器厂商主要包括和而泰、拓邦股份、朗科智能、贝仕达克等；无刷电机主要包括康平科技、德昌电机控股等；精密结构件主要包括兴瑞科技、胜蓝股份等。

定位于智能控制行业的苏州华之杰电讯股份有限公司（以下简称“华之杰”）同样是当中一员。此前该公司曾计划于上交所科创板上市，不过在经历三次问询并成功过会后，其却在次年提交了撤回上市申请的文件，终止注册。究其背后缘由，原来彼时证监会曾对其发出了一封问询函，问题直指其科创属性。也正是在这一问题之后，华之杰撤回了申请。

折戟科创板的华之杰并未放弃上市，近日，其又开启了上交所主板冲刺之路。从招股书中发现，在下游市场需求持续增长的推动下，华之杰的营收和净利润均保持着逐年增长趋势，不过奇怪的是，其毛利率却表现出明显下滑的趋势，从2019年的29.61%一路降至2022年上半年的19.24%。

成长能力突出：华之杰年收入增长率超40%

根据招股书显示，华之杰致力于以锂电池电源管理、智能控制、无刷电机驱动和控制等技术为核心，主要为锂电电动工具、消费电子领域提供有效的电源管理和动力驱动方面的系统解决方案，主要产品包括智能开关、智能控制器、无刷电机、精密结构件等关键功能零部件，是集研发、生产和销售为一体的企业。

为进一步开拓海外市场，华之杰陆续在越南、墨西哥、美国等国家设立子公司，并与国内外知名品牌及制造商建立了合作，成为百得集团、TTI集团、佳世达集团、牧田集团、台达集团等企业的供应商。

受益于下游电动工具、消费电子市场需求的持续增长，且下游客户新产品的量产也拉动了对华之杰配套新产品的采购需求，均推动着其营收整体的增长趋势。2019年至2022年上半年，华之杰分别实现营业收入5.96亿元、8.88亿元、12.49亿元和5.28亿元，净利润分别为8120.43万元、1.16亿元、1.06亿元和5085.49万元，扣非净利润分别为7988.27万元、1.13亿元、1.02亿元和4877.82万元。

其中，第一大主营业务电动工具零部件的销售收入分别为4.90亿元、7.69亿元、11.15亿元、4.55亿元，占主营业务收入的比例分别为84.29%、89.38%、91.61%和89.24%；消费电子零部件的销售收入分别为9144.16万元、9133.65万元、10,209.41万元和5488.96万元，营收占比分别为15.71%、10.62%、8.39%、10.76%，整体走势较为稳定。

从变动情况来看，伴随着电动工具零部件销售收入的大幅增长，华之杰的主营业务收入在2019年至2021年均保持着快速增长，2020年和2021年增长率分别为47.80%和41.46%，不过由于行业整体去库存影响，其主营业务收入在2022年上半年相较上年同期有所下降。再来看净利润，自2021年以来，其净利润规模便存在一定程度的波动，主要受美元兑人民币汇率波动、原材料价格上涨、产品结构变动等因素影响。

将其业绩与拓邦股份、和而泰、朗科智能、贝仕达克、康平科技等同行对比发现，华之杰的营收和净利润与上述同行存在着一定差距，而从整体来看，华之杰同行企业的业绩也都呈逐年增长趋势。

毛利率直线下滑，盈利能力存隐忧

尽管从营收和净利润的走势来看，近年来华之杰都保持着较为突出的成长能力，不过奇怪的是，其毛利率却表现出明显下滑的趋势，这不免令人对其竞争力及持续盈利能力产生质疑。

招股书披露，2019年至2022年上半年，华之杰的综合毛利率分别为29.61%、26.97%、21.03%和19.24%，2020年至2022年上半年分别同比下滑了2.64%、5.93%、1.79%。其中，其毛利的主要贡献来源于电动工具零部件产品，期间该产品的毛利率分别为28.59%、26.54%、19.04%和17.71%。

对于不断下滑的毛利率，华之杰解释到，2020年下滑的主要原因是公司自2020年起执行新收入准则，按照准则要求将原通过“销售费用”核算的运输费、报关费共计 811.85 万元计入成本所致。

2021年的下滑主要由汇率波动、主要原材料价格上涨、产品结构变动等因素综合导致。2022年上半年则是由于主要原材料价格上涨、制造费用上涨以及产品结构变动等因素综合导致。

将其毛利率与拓邦股份、和而泰、朗科智能、贝仕达克、康平科技等同行对比发现，行业毛利率均值分别为24.75%、24.26%、17.98%、16.27%，略低于华之杰且同样处于逐年下滑状态。

从整个行业来看，电动工具、消费电子零部件行业上游原材料主要为金属材料、塑胶粒子、功率半导体器件、电子线束等基础材料。而受国际金属及非金属原材料价格、能源成本、人力成本、工艺技术水平及市场供求关系影响，原材料价格便会呈现一定波动，进一步对制造商的成本控制产生影响。

对于华之杰而言，近年来其主要原材料如芯片、晶体管、线束类、铜材、PCB板等采购价格较此前呈现出全面上涨趋势，大幅压缩了毛利空间。原材料价格上涨叠加成本上升，这也就解释了为何华之杰等同行毛利率呈持续下滑趋势。而在不断变化的市场环境以及原材料波动下，未来华之杰又该如何应对？

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