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周五，港股在A股大跌拖累下，再次失守50天平均线，走势恶化。不过，成交量只有1061亿元，并无显著增加，下周或下试19800点支持。展望后市，市场以震荡走势等待美联储下月初议息结果，以及内地下一步的政策走向。在A股人工智能（AI）主题中场休息下，“中特估”行情有望持续。

A股创业板或进入整体调整期

以ChatGPT为代表的AI板块出现大跌，市场传闻是与拜登政府计划下个月发布一项行政命令有关。根据外电报道，美国准备进一步限制美企对中国的投资，涉及的行业包括芯片、AI和量子投资等关键领域。相关的传闻其实已流传的一段时间，并无新意。一旦靴子落地，应视为扫除了又一个市场风险。

美国对中资芯片、AI企业的投资限制早已有之，主要受冲击的是在香港上市的企业。即使再推新政策，对这些企业的冲击有限，但要警惕的是，该新政策会不会除了美资，还得到其他西方工业国家的配合。属于日资的软银集团，过去以投资中资创新企业闻名，但过去2年也一直在积极出售相关股份，令相关股份有反弹无升浪。如果新政策把其他外资捲进来，会令港股的压力增加。

除了表面上的理由，导致AI板槐巨挫的更实际的原因，是近期的炒风过烈，有泡沫化的迹象。据投行一项统计，在年初以来以AI为核心的数字化浪潮中，华尔街AI芯片龙头英伟达（Nvidia），近期市销率（PS）突破25倍，根据过去经验，当市销率进入20至30倍，市场情绪会变得更积极；当市销率突破30倍，泡沫就会容易被刺破。

从另一个角度看，现时纳斯达克指数市盈率大约32倍，已超出十年中位数。而A股创业板指数，目前市盈率35倍，虽高出纳斯达克指数，但低于过去十年中位数53倍。以史为鉴，当前A股创业板整体估值位于历史均值的70%左右。一旦领涨核心股出现调整，很大可能进入整体调整期。

至于A股另一个主题投资：“中特估”，近日领头羊三大电讯运营商陆续公布业绩，均符合预期，代表短期到位，下一步的机会可能会扩散至其控股的子公司。

今季留意餐饮旅游股

虽然A股的主题板块波动增加，但从近期多家公募基金举行了季度策略会看，主流观点依然看好数字经济的前景，认为是全年的机会，只是近期升得太多，波动和分化难免，只有真正有核心竞争力的公司才能长升长有。随着一季报披露，二季度市场风格有望回归平衡，一些基本面超预期同时估值低的标的可能受到资金的青睐。一季度的经济数据显示，经济复苏呈结构性特点，不是所有的消费板块都好，二季度的情况料持续下去，表现好的细分行业包括食品饮料、餐饮旅游等。

外围方面，华尔街对美联储下一步议息行动已作出超前反应，无论是5月加息之后暂停，还是5月即暂停加息，关键是美联储的决策独立性大不比从前，故能够达到目标也成疑。著名对冲基金橡树资本，近日发出警告，虽然硅谷银行的破产影响，不在于其预示着会有更多的银行破产，但更大的影响在于使投资者和贷款人提高原有的戒备心，从而导致进一步的信贷紧缩，并增加各行各业所面临的困难。这也解释了为何本港的资金在没有特别原因下，出现了持续性的外流。

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